華泰證券鋼鐵行業(yè)二季度策略：鋼市上行動能衰減 緊密關注軍工熱點
一季度行業(yè)如期好轉,但呈現(xiàn)較強的弱復蘇態(tài)勢:
鋼市如期好轉,完全符合我們前期年報的判斷。
1、2月份鋼價不斷上漲,分析主要助推力在于期間市場補庫行為增加、原料成本快速上行、對鋼市季節(jié)性回暖預期不斷升溫。3月份,受下游訂單回落、銀監(jiān)會加強信貸治理、房地產(chǎn)嚴格調控等利空影響,鋼市出現(xiàn)明顯回調,一季度螺紋、熱卷均價分別報3749、4050元/噸,環(huán)比漲幅分別為1.09%、5.62%;同比跌幅分別為11.83%、4.77%。綜上來看,我們注意到鋼價當季雖然環(huán)比上行明顯,但同比仍低于往年,且前高后低特征明顯。社會庫存在3月份開始回落,但下降速度十分緩慢,截至3月底,螺紋鋼、線材等五大品種庫存總量為2192.7萬噸,降幅明顯低于近五年平均值?？梢娊衲暌患径蠕摬娜齑婊Χ炔粡?、時點延遲,呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢。
二季度對鋼鐵行業(yè)建議以觀望為主:
進入傳統(tǒng)需求旺季,政策因素影響使得行業(yè)負重前行。行業(yè)從季節(jié)因素角度考慮,現(xiàn)已進入傳統(tǒng)鋼材消費旺季,當季需求環(huán)比有望進一步好轉,但要警惕各地房地產(chǎn)市場仍面臨嚴峻的調控、銀監(jiān)會重拳出擊“影子銀行”等兩大對鋼鐵行業(yè)的影響負面,將進一步加大行業(yè)去庫存的難度,且隨著鐵礦石、焦炭價格的走低,行業(yè)成本支撐力度也開始趨弱,建議對行業(yè)謹慎觀望為主。
二季度原料價格難言樂觀,鋼價將結束前期強勁連續(xù)上漲勢頭,同向走低對盈利改善作用有限。礦價已出現(xiàn)松動信號,近期鐵礦石、焦炭價格環(huán)比跌幅均在10%左右,再加上眾多鋼廠合同組織情況并沒有想象中那么樂觀,使得二季度鋼價下行的風險在增加,如鞍鋼、沙鋼等重點廠家紛紛已提前降低4月份出廠價格并加大補貼力度,初步判斷當季鋼價將結束前期連續(xù)上漲勢頭,且我們了解到市場對后期判斷偏悲觀的情緒有所增多,行業(yè)盈利情況難見大幅改善。
二季度個股策略上,一方面重點關注業(yè)績相對穩(wěn)定的白馬股,另一方面結合題材熱點,強化對軍工鋼、高溫合金子行業(yè)配置:提示我們在一季度重點推薦的久立特材、金洲管道等鋼管股也已較好反映其內在價值,方大特鋼、方大炭素的走勢也出現(xiàn)了預期中的強勁上漲,在一季度顯著跑贏大市后,已達我們推薦預期。出于對大盤和行業(yè)后市的審慎考慮,后續(xù)提示選擇防守性藍籌個股配置,如市場熟知的“白馬”:大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份等。隨著區(qū)域爭端不斷升級,我國加強國防軍備建設的各種力度不斷加強,從穿越鋼鐵行業(yè)自身周期及成長性的角度,我們明確重點推薦與國防軍工建設相關的軍工鋼、高溫合金企業(yè),重點標的為鋼研高納、撫順特鋼。
東方證券：統(tǒng)計角度看鋼鐵股異動與大盤下跌的相關性
報告結論
本報告旨在對2010年以來鋼鐵股在沒有基本面驅動的情況下的異動進行統(tǒng)計并尋找其中鋼鐵股異動和大盤的漲跌的關系。我們發(fā)現(xiàn),在鋼鐵股異動后滬深300指數(shù)下跌是大概率事件。
投資要點
鋼鐵股異動后的下一個交易日滬深300下跌概率為71%。自2010年以來,鋼鐵行業(yè)已經(jīng)告別了黃金年代,鋼價進入漫漫下跌通道,鋼鐵行業(yè)的利潤水平長期下降。鋼鐵股出現(xiàn)了多次沒有基本面支撐的“異動”?；谏耆f一級鋼鐵行業(yè)指數(shù),我們界定當日鋼鐵漲幅前三并且漲幅超過1%、交易日當日滬深300下跌,期螺漲幅不超過1.5%為“異動”。經(jīng)過統(tǒng)計,2010年年初至2013年4月11日以來鋼鐵“異動”17次。其中有12次滬深300在下一個交易日內下跌,下跌概率為71%,12次平均下跌幅度-1.05%,5次平均上漲幅度1.21%。而相對應的,2010年以來,滬深300單日下跌概率51.4%,平均下跌和上漲幅分別為:-1.05%和1.03%。且前一個交易日下跌前提下第二個交易日下跌概率為50%。
鋼鐵股異動后的20個交易日滬深300下跌的概率為82%。我們對這17次鋼鐵股異動之后的申萬鋼鐵一級行業(yè)指數(shù)研究發(fā)現(xiàn),滬深300指數(shù)在之后20個工作日下跌次數(shù)為14次,下跌概率為82%(*注:其中2013年3月25日到本報告發(fā)布不足20個交易日,按照截至4月11日數(shù)據(jù)計算),14次的平均下跌幅度-4.38%,3次的平均上漲幅度8.97%。對應滬深300在20個連續(xù)交易日下跌概率為58.4%,平均下跌和上漲幅分別為:-4.89%和5.49%。
鋼鐵股異動后的20個交易日中跌幅居前的周期性行業(yè)較為集中。我們對申萬一級行業(yè)指數(shù)在這17次鋼鐵股異動之后的20個交易日期間的平均漲跌幅進行了分析,周期類行業(yè)的平均跌幅要大于非周期類的行業(yè),周期行業(yè)中機械設備下跌幅度最大,20個交易日期間平均下跌-3.52%,交通設備、有色金屬、交通運輸?shù)刃袠I(yè)下跌幅度居前,跌幅分別為-3.23%,-2.97%和-2.66%。鋼鐵股日跌幅前三的后20個交易日滬深300下跌的概率為67%。從另一個方面看,鋼鐵股日跌幅前三之后,滬深300下跌概率為67%,略小于鋼鐵股異動之后的下跌概率。分行業(yè)來看,房地產(chǎn)和交運兩個行業(yè)下跌概率最高,分別為68.7%和74.8%。我們認為,鋼鐵股下跌從一個側面反應了市場對周期品和房地產(chǎn)的悲觀預期是滬深300下跌的主要原因。
投資策略與建議:
我們認為,在目前階段,鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩的情況依然嚴重,短期內難以看到需求有明顯起色,鋼鐵行業(yè)盈利狀況沒有實質性改善。如果鋼鐵行業(yè)再次出現(xiàn)“異動”時,建議在整體操作上選擇降低倉位的保守的投資策略。
風險提示
鋼鐵行業(yè)基本面發(fā)生巨大變化導致相關性關系發(fā)生變化。
中銀國際：粗鋼日產(chǎn)再上高位,寶鋼推出平盤政策
上周(截至2013年4月12日)鋼材現(xiàn)貨市場主流品種價格呈窄幅震蕩。庫存方面,鋼材社會總庫存繼續(xù)環(huán)比回落,周降幅為1.5%。從粗鋼日產(chǎn)來看,3月下旬全國預估粗鋼日產(chǎn)量207.18萬噸,再上高位。4月11日寶鋼公布5月產(chǎn)品出廠價,主流品種價格均維持平穩(wěn)。我們認為今年以來汽車行業(yè)溫和增長、家電行業(yè)表現(xiàn)較平穩(wěn),加上公司在該領域的產(chǎn)品優(yōu)勢,使得公司能保持出廠價平穩(wěn)。總體來看,近期下游需求緩慢恢復,隨著天氣轉暖,建筑工地開工增多,庫存在經(jīng)過連續(xù)近3個月的上升后出現(xiàn)明顯連續(xù)回落,我們預計近期鋼價可能出現(xiàn)小幅上揚,但由于鋼材尤其是建材社會總庫存和鋼廠庫存仍較大,加上“國五條”對房地產(chǎn)調控加碼,同時鋼產(chǎn)量也維持高位,這使得短期內鋼價上行的空間有限。我們仍相對看好受益于下游石油石化、核電發(fā)展的能源裝備公司久立特材和常寶股份,以及生產(chǎn)供排水管道并積極布局新疆擁有鐵礦石和焦煤資源的新興鑄管。
上周(截至2013年4月12日)鋼材現(xiàn)貨市場主流品種價格呈現(xiàn)窄幅震蕩,建材中螺紋和線材價格分別微幅上漲0.4%和0.2%;板材中,熱軋和中厚板價格分別微幅上漲0.6%和0.3%,冷軋價格下調0.2%。
上周進口鐵礦石價格上漲3.7%,唐山港國產(chǎn)鐵精粉價格維持平穩(wěn)。
上周線材和螺紋鋼出廠價政策以平盤和上調(30-80元/噸)為主,也有小部分鋼廠小幅下調出廠價;上周熱軋、冷軋和中厚板的出廠價以下調和平盤為主。4月11日寶鋼公布2013年5月產(chǎn)品出廠價,主流品種價格均維持平穩(wěn),此外公司多個主要品種推出30-60元/噸的提前訂貨額外優(yōu)惠政策。我們認為今年以來汽車行業(yè)溫和增長尤其是日系汽車明顯回暖、家電行業(yè)表現(xiàn)較平穩(wěn),加上公司在該領域的產(chǎn)品優(yōu)勢,使得寶鋼能保持出廠價平穩(wěn)。
上周社會鋼材總庫存周環(huán)比下降1.5%。建材中螺紋鋼和線材庫存分別回落2.1%和3.2%,板材中冷軋和中厚板庫存分別回落0.7%和0.9%,熱軋庫存回升0.6%。此外數(shù)據(jù)顯示,3月下旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)庫存量本旬末為1,370.56萬噸,較上旬末減少80.8萬噸,減幅在5.61%。
中鋼協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,3月下旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量167.6萬噸,旬環(huán)比增長0.49%;全國預估粗鋼日產(chǎn)量207.18萬噸,旬環(huán)比增長0.4%。
工信部近日下達了2013年19個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標任務,其中煉鋼淘汰目標為781萬噸,和2012年基本持平;煉鐵淘汰目標為263萬噸,而2012年目標為1,000萬噸。
據(jù)海關最新數(shù)據(jù)顯示,3月份我國出口鋼材528萬噸,同比增長4.97%;1-3月份累計出口鋼材1,443萬噸,同比增長18.8%。3月份我國進口鋼材123萬噸,同比下降3.15%;1-3月份累計進口鋼材323萬噸,同比下降5.3%。3月份我國進口鐵礦石6,455萬噸,同比增長2.67%;1-3月份累計進口鐵礦石18,648萬噸,與去年同期持平。
中汽協(xié)11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,1季度國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷量分別為539.7萬輛和542.5萬輛,同比增長12.8%和13.2%。其中3月份國產(chǎn)汽車產(chǎn)量208.5萬輛,環(huán)比增長54.8%,同比增長10.9%,銷量203.5萬輛,環(huán)比增長50.2%,同比增長13.3%。
上周A股鋼鐵指數(shù)下跌2%,表現(xiàn)弱于大市,同期滬深300指數(shù)下跌0.86%。其中新鋼股份和ST韶鋼漲幅居前,跌幅居前的主要是包鋼股份和凌鋼股份。 |
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