據(jù)港媒報道，中共十八大會議即將結(jié)束，而10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露差不多告一段落，盡管普遍數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟溫和上升，但貸款需求卻未回暖，經(jīng)濟增速放緩或已結(jié)束，只是未來一段時間可能要橫行，等待新領導人出招刺激經(jīng)濟。
內(nèi)地股市五連跌后靠穩(wěn)，上證綜合指數(shù)午后止跌回升及以接近全日高位收報2079點。而國企指數(shù)牛皮偏軟，全日跌11點，收報10443點，成交額只有94億元，是一個多月來最少一日，但基建概念股維持強勢，跟經(jīng)濟息息相關的航運股、金融股等表現(xiàn)較差；至于紅籌指數(shù)跌不足1點，收4183點，成交額只有38億元。
經(jīng)濟見底 末季橫行
海關總署和人民銀行過去三日先后公布進出口貿(mào)易和貨幣供應數(shù)據(jù)，表現(xiàn)不及上周五披露的通脹等數(shù)據(jù)，因為10月通脹出乎意料回落至1.7%，消費品零售額、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等升幅都略高過預期，即使是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）只能符合預期下跌2.8%，惟已是四個月來最好的數(shù)字，自然令人憧憬經(jīng)濟開始回升。
筆者過去曾估計內(nèi)地經(jīng)濟可在第二至三季見底，只是9月和10月數(shù)據(jù)公布時，才顯示經(jīng)濟放緩應該在8月見底結(jié)束，較筆者預期略遲。只是因應10月貿(mào)易數(shù)字和貨幣供應量，筆者認為內(nèi)地10月經(jīng)濟只是溫和回升，第四季可能橫行，但相信第四季GDP會高過第三季的7.4%，故今年首三季GDP仍有7.7%之下，中央對今年GDP7.5%的目標應可達到。
其實，10月貿(mào)易數(shù)字只是一般，即使是出口貿(mào)易增長達11.6%，高于預期及是五個月高位，但進口貿(mào)易增長只有2.4%，低于預期，反映內(nèi)需動力不足，經(jīng)濟增長或只是靠基建所拉動；而出口好轉(zhuǎn)則是外圍經(jīng)濟靠穩(wěn)及中央早前推出的穩(wěn)貿(mào)易政策所帶動，故近日見到基建股維持強勢，航運股受壓。
10月新貸 遠低預期
至于10月社會融資規(guī)模只有1.29萬億元（人民幣．下同），較9月下跌逾21%，雖然涉及季節(jié)性因素，因為每逢季末沖貸款后，每季首月社會融資規(guī)模多會環(huán)比急跌，但期內(nèi)新增貸款只有5，052億元，遠低于市場預期的接近6，000億元及是十三個月最低，似乎內(nèi)地媒體指內(nèi)地銀行在10月末沖貸款的報道并不可靠，同時反映內(nèi)地信貸需求不足。若然信貸需求上升，筆者才會認為經(jīng)濟有力回升，因為經(jīng)濟好轉(zhuǎn)才能帶動相關需求增長。
其實，出口急升而進口增幅放緩，導致貿(mào)易順差錄得45個月新高的319.9億美元，可預見人民幣升值壓力，以及期內(nèi)新增外匯占款會上升，從而令今年最后兩個月下調(diào)存款準備金率、甚至乎減息的空間愈來愈窄，即是說中央以及央行會維持現(xiàn)有的貨幣政策松緊度，簡單說即維持現(xiàn)狀。在缺乏利好因素下，難怪A股表現(xiàn)不如人意。
由于10月宏觀數(shù)據(jù)仍是參差，筆者認為內(nèi)地經(jīng)濟只是橫行，或要等中共新領導層換屆后，才會有刺激經(jīng)濟新招。只是中國新領導人一向尊重舊領導人，新人上場后往往會維持舊人的政策連貫性，故擔心新領導人短期不出招，要到明年才出手，則內(nèi)地經(jīng)濟復蘇仍要等。
至于跟經(jīng)濟息息相關的行業(yè)股份，如航運、銀行、保險等便要多一些時間來整固，短期仍會震蕩。 |
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