| 東方航空：盈利主要來(lái)自營(yíng)業(yè)外收入 |
| 2012-9-4 中國(guó)冷鏈物流網(wǎng)www.jsslwood.com |
一、上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.0882元，業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。公司公布2012年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入404.03億元，同比上升4.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10.68億元，同比下降59.6%；歸屬母公司凈利9.95億元，同比下降59.4%，對(duì)應(yīng)每股收益0.0882元。業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。
二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的主要原因是匯兌收益及主業(yè)雙雙大幅下滑，但營(yíng)業(yè)外收入超預(yù)期。①主業(yè)盈利約1.6億元，同比減少10.4億元，主要原因是競(jìng)爭(zhēng)激烈及油價(jià)等成本上漲。上半年公司航空油料支出達(dá)人民幣146.71億元，同比增長(zhǎng)9.67%,占運(yùn)營(yíng)成本的41.31%。主要是由于上半年公司航油消耗量同比增加5.99%，及平均油價(jià)同比增長(zhǎng)10.07%。②2012年上半年人民幣貶值0.38%，匯兌損失為2.28億元；而2011年上半年人民幣升值2.28%，匯兌收益為8.18億元。③此外，營(yíng)業(yè)外收支凈額10.87億元，比2011年同期增加5.74億元，主要是由于收到政府經(jīng)營(yíng)性補(bǔ)貼有所增加。上半年公司盈利主要來(lái)自營(yíng)業(yè)外凈收入。
三、同比比較，上半年客座率同比改善好于國(guó)航、南航；但票價(jià)表現(xiàn)比國(guó)航、南航差。上半年公司客座率79.1%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)航、南航同比分別下降0.9、1.1個(gè)百分點(diǎn)；東航、國(guó)航、南航客公里收益分別為0.65元、0.69元、0.68元，同比增速分別為-2.0%、3.0%、3.0%。受收益水平下降影響，東航上半年毛利率同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，為12.1%；在三大航中降幅最大，絕對(duì)值仍居三大航最低水平。
四、旺季受益油價(jià)下跌，預(yù)計(jì)三季度盈利降幅收窄，但行業(yè)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)仍需等待：①7、8月是航空公司傳統(tǒng)暑運(yùn)旺季，是一年盈利水平最高的兩個(gè)月。預(yù)計(jì)旺季客運(yùn)需求較旺、航油成本壓力減小明顯，主業(yè)盈利同比增長(zhǎng)將使三季度盈利降幅大幅縮小。預(yù)計(jì)行業(yè)三季度業(yè)績(jī)同比下降約為10%。②從年度盈利水平看，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣匯率因素對(duì)業(yè)績(jī)影響將大幅減小，影響行業(yè)盈利趨勢(shì)變化的最關(guān)鍵因素是供需關(guān)系。四季度為行業(yè)淡季，我們預(yù)計(jì)行業(yè)仍將維持供過(guò)于求的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)客座率同比下降2－3個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)仍需等待。 |
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