摘自：金融界
中國(guó)股市的風(fēng)格演變，猶如社會(huì)流行時(shí)尚的變遷，同樣的東西，是時(shí)髦還是過(guò)時(shí)似乎主要取決于所處的歷史時(shí)期。在剛過(guò)去的2010年里，小盤股、新興技術(shù)、泛消費(fèi)等板塊是人人追捧、炙手可熱。時(shí)過(guò)境遷，2011年前2個(gè)月雖然A股市場(chǎng)整體穩(wěn)中有升，上證指數(shù)上漲3.45％，醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、食品飲料指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)分類，下同）卻全部墊底，跌幅分別達(dá)3.9％、2.2％、1.6％。在滬深市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)中，反映小盤股走勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)，今年前兩個(gè)月亦跌幅居首，分別為3.3％、1.4％。
業(yè)績(jī)是決定股價(jià)走勢(shì)的根本動(dòng)力，前幾年集中上市的眾多小市值股票，大多是激勵(lì)機(jī)制完善、治理結(jié)構(gòu)良好、符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)變遷方向的企業(yè)，投資者對(duì)其發(fā)展前景普遍樂(lè)觀。但在現(xiàn)有的IPO體制下，高價(jià)發(fā)行帶來(lái)的大量超募資金對(duì)上市公司的意義不言而喻，承銷商收取的費(fèi)用一般又與發(fā)行價(jià)掛鉤，這使得小市值股票的基本面在發(fā)行時(shí)被過(guò)度吹噓。這些因素的疊加，最終將投資者對(duì)小市值股票的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期推向山峰。隨著2010年業(yè)績(jī)快報(bào)的逐步披露，“低于預(yù)期”成為這些板塊的常態(tài)。以軟件行業(yè)為例，已公布快報(bào)的57家股票中，去年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的比例達(dá)58％，只有5家股票業(yè)績(jī)超出預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板軟件股更是63％低于預(yù)期。業(yè)績(jī)低于預(yù)期摧毀了小股票高估值的基礎(chǔ)，即使普遍出現(xiàn)的高送轉(zhuǎn)也無(wú)法換回其衰落的趨勢(shì)。
另一方面，今年股市的流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)偏緊，而股票的供給仍在持續(xù)加大。2010年中小板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行全面提速，全年共發(fā)了300多只股票，2011年頭兩個(gè)月又有50多只股票發(fā)行。再加上新三板擴(kuò)容機(jī)制的改革正在推進(jìn)，將徹底轉(zhuǎn)變了小市值股票的供求關(guān)系預(yù)期，小市值股票對(duì)投資者吸引力亦將不斷降低。展望后市，簡(jiǎn)單以超配中小盤股票來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的投資時(shí)代在今年難以再現(xiàn)。對(duì)于“三高”特征（高估值、相對(duì)高市值、高動(dòng)量）的股票，不排除少部分具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司股票可能通過(guò)兌現(xiàn)其高增長(zhǎng)預(yù)期而脫穎而出，但更多的將會(huì)是走向估值回歸的不歸路。
一個(gè)時(shí)髦主題的逝去，孕育的是另一個(gè)流行時(shí)尚的興起。開年紅火的高鐵主題正逐步燎原，技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)先、在國(guó)際分工中有比較優(yōu)勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、治理結(jié)構(gòu)良好的先進(jìn)裝備制造業(yè)已成為市場(chǎng)流行的新風(fēng)向標(biāo)。從規(guī)模風(fēng)格上來(lái)看，市值規(guī)模適中的上證中盤指數(shù)、深證100指數(shù)前2個(gè)月漲幅分別達(dá)4.92％、3.95％，位居前列。凱恩斯曾將選股喻作競(jìng)猜選美比賽的結(jié)果，如果說(shuō)去年市場(chǎng)是以小為美、以瘦為美的話，那么今天我們仿佛回到了唐朝，又開始了以肥為美的時(shí)代。曾經(jīng)被市場(chǎng)遺棄的中盤績(jī)優(yōu)股和大盤藍(lán)籌股會(huì)否相繼成為下個(gè)趨勢(shì)的領(lǐng)導(dǎo)者，讓我們拭目以待。
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